金智股配爱德泰港股IPO：一款产品卖到全球第一，大客户依赖症待解

　　来源：尺度商业

　　文 | 董武英

　　编辑 | 刘振涛

　　如果要说近年来资本市场上最为火热的板块，光通信必然是其中之一，光模块龙头中际旭创市值超过1.15万亿，其他龙头企业市值也不断创出新高。随着行业热度不断攀升，近日又一家光通信细分行业全球第一开始冲刺资本市场。

　　近日，光纤连接器行业龙头深圳市爱德泰科技股份有限公司（下称“爱德泰”）赴港IPO，其主打光纤连接器产品，2025年营收超21亿元，净利润超过6亿元，在光连接产品和解决方案市场排名全球第一。

　　翻开公司招股书，这是一个典型的捕捉到时代红利的企业，两位英语与国际贸易专业出身的文科生夫妻，误打误撞地进入了光通信行业，凭借着与美国科技巨头和云服务商的深度绑定，公司业绩实现高速增长。

　　如今，爱德泰赴港IPO，是为自己过去三年业绩高增长寻找资本变现，同时也是在为自己未来的发展作资金准备。爱德泰能否顺利上市？

　　英语专业夫妻跨界光通信，

　　创业19年干出一个细分全球第一

　　2000年6月，23岁的白长安从河南工业大学毕业，拿到了英语（经贸方向）文学学士学位。同年7月，他未来的妻子朱美华从合肥工业大学毕业，学的是英语（国际贸易）专业。两人均为外贸相关英语专业，随后迎来了中国加入WTO带动的外贸热潮，最终一起开创出属于爱德泰的传奇故事。

　　资料显示，白长安与朱美华在2007年10月联合创立了爱德泰，目标正是为了进军海外光纤宽带市场，开始向海外市场出口光纤及网络相关产品，并逐渐专注于光纤连接器产品。

　　2008年，爱德泰建立并运营第一个制造光纤连接器的工厂，2012年开始生产高密度MTP/MPO多芯光纤连接器，之后产品不断升级，从通信领域拓展至AI数据中心，近年来开始布局CPO等前沿领域。

　　随着AI带动光通信领域需求增长，近年来爱德泰迎来了业绩爆发。招股书显示，2023-2025年，爱德泰营收分别为5.00亿元、8.89亿元和21.05亿元，对应年内利润分别为1.21亿元、2.68亿元和6.24亿元。在2025年，爱德泰来自美国的营收高达18.15亿元，占总营收比重高达86.2%。

　　凭借着2025年的业绩爆发，爱德泰一跃成为全球第一。全球光连接产品和解决方案市场参与者主要为国内企业，以2025年光纤连接器收入计，爱德泰位居全球第一，市场份额达9.7%，排名第二的是2025年底在北交所上市的蘅东光，市场份额为7.2%。第三为一家港股上市公司，第四和第五分别为A股上市公司太辰光和长芯博创。

　　若以高密度光纤连接器收入计，前五名排名顺序不变，爱德泰在全球光连接产品和解决方案企业排名仍为第一，市场份额达12.6%，比排名第二的蘅东光市场份额高出了4.1个百分点。

　　由于主打海外市场，爱德泰毛利率和净利率表现突出。2023-2025年毛利率分别为37.9%、42.0%和39.5%，净利率分别为24.2%、30.1%和29.6%，净利率水平均远超同期的蘅东光、太辰光、长芯博创等竞争对手。

　　从2007年成立以来，爱德泰未进行过外部融资。根据招股书，白长安直接及间接持有爱德泰57.48%股份，朱美华持股25.02%。此外，爱德泰菁英一号雇员持股平台持股12.57%，由白长安作为唯一普通合伙人。爱德泰菁英二号、爱德泰菁英三号分别持股2.01%和2.01%，两者均由朱美华作为唯一普通合伙人控制。

　　因此，白长安、朱美华夫妻俩合计控制爱德泰股东会约99.09%的股权及投票权，是典型的“夫妻店”架构。

　　正是这样高度家族化的股东管理层情况，使得公司的分红备受市场关注。招股书显示，爱德泰分别于2023年和2025年向股东派发股息3800万元和3亿元，合计3.38亿元。按白长安和朱美华夫妇持股比例99.09%来计算，有3.35亿元进了两人的腰包。

　　值得注意的是，此次并非爱德泰第一次谋划IPO。在本次提交港交所上市申请之前，2024年4月，爱德泰曾聘请国信证券启动A股上市的前期准备工作，同年5月完成了上市辅导备案，但最终停留在了辅导备案阶段。

　　当前，正值光通信产业链极度火热之际，爱德泰冲刺港股IPO，它能顺利登陆港股市场吗？

　　产品单一，大客户依赖症待解

　　翻阅招股书，从业绩来看，爱德泰过往三年的表现堪称亮眼，但其高增长背后对大客户的依赖风险同样不容忽视。

　　招股书显示，爱德泰业绩的高增长，与客户B密切相关。客户B是纳斯达克上市的美国公司，是一家通信基础设施解决方案提供商，爱德泰自2012年即为其供货。2023年，爱德泰来自客户B的营收达1.05亿元，占总营收的比重为21.1%，客户B为第二大客户。2024年，来自客户B的营收大增，达到3.77亿元，占总营收比重为42.4%，成为第一大客户。2025年，来自客户B的营收进一步爆发，高达13.31亿元，占爱德泰总营收的63.2%，贡献了爱德泰营收的绝大部分增量。

　　不难判断的是，客户B应是2025年美国AI数据中心大基建光通信领域的重要参与者，连带爱德泰这个供应商也直接受益。不过，爱德泰对客户B这一单一客户的严重依赖，或带来较大的经营风险。如果这一客户对爱德泰采购量发生变化，如转向其他供应商，爱德泰业绩将遭受巨大影响。

　　此外，爱德泰也存在着明显的产品单一问题。前面提到，爱德泰专注于光纤连接器，2023-2025年这一类产品营收占比分别高达85.0%、87.1%和93.7%。第二大产品类光连接基础设施产品，2023-2025年营收分别为7465.2万元、1.13亿元和1.29亿元，规模不断提升但由于增速相对较慢，占总营收比重从2023年的14.9%一路下降至2025年的6.1%。第三类产品微光连接器2025年营收规模仅343.3万元，占总营收比重仅0.2%。

　　可以看到，爱德泰营收主要来自于光纤连接器产品，这与近年来光通信行业越来越突出的一体化趋势有所背离。

　　据蘅东光招股说明书，光器件领域发展初期主要专注单一细分领域，但发展到一定阶段将通过横向、纵向一体化进行业务拓展，行业整合态势将持续。

　　如蘅东光创始时期专注光纤布线，即光纤连接器等产品，之后不断拓展直连铜缆、无源内连光器件产品以及光缆等配套产品。2025年上半年，其无源光纤布线产品、无源内连光器件产品、配套及其他产品营收占比约为7：2：1，产品营收结构较为健康。

　　太辰光、长芯博创同样如此，产品品类较为多元。尤其是太辰光，向上布局了陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等原材料环节，向下推出光模块、光有源产品等，还有较小比例的光传感产品。

　　对比上述竞争对手，爱德泰的产品单一问题十分突出。当其他光器件企业不断纵横拓展，强化综合竞争力的当下，爱德泰需要进一步拓展业务，推动产品多元化。

　　除产品单一、依赖第一大客户之外，爱德泰另一项重要问题是研发投入不足。

　　招股书显示，2023-2025年，爱德泰研发开支分别为1351.2万元、3211.5万元和5197.7万元，不断提升，但对应研发费用率则分别为2.70%、3.61%、2.47%，呈现先增后减态势。

　　对比其他同行，爱德泰在研发费用绝对值和研发费用率上双双落后。与爱德泰业务相似度最高、2025年营收规模也十分接近的蘅东光，2023-2025年研发费用分别为3405.98万元、5264.08万元和7697.40万元，对应研发费用率分别为5.55%、4.00%和3.47%，均明显超出爱德泰。

　　至于太辰光和长芯博创，近三年研发费用投入更高，其中长芯博创2023-2025年研发费用均在1.2亿元左右，研发费用率则在5-8%之间。

　　从这个角度来看，爱德泰在研发投入上明显落后于同行，这或将影响其未来竞争力。

　　综合来看，借助AI引爆光通信行业需求及核心大客户的采购，爱德泰在过往三年间实现了快速增长，但目前的爱德泰同样存在产品单一、营收依赖大客户、研发投入不足等核心问题，这将为其长期发展带来一定风险。这家全球第一光纤连接器企业能否成功IPO并持续高速增长，值得关注。